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上周铜价持续在5日均线附近震荡。美联储加息路径存在预期修正可能，宏观市场对铜价影响明显，并主导铜价运行节奏。沪铜主力合约于上周两次尝试试探69000元一线，但均面临较大上行压力。伦铜相对沪铜表现相对偏强。

宏观方面，上周宏观市场令铜价再度承受压力。自美国非农就业数据公布后，市场对美联储加息路径产生犹豫，周初市场持续表现谨慎，期待从美国通胀数据中获得方向性指引。美国1月CPI同比增长6.4%，市场对该数据的观点收敛于美国通胀放缓程度不及预期，并强化了美联储将会继续加息的预期，市场预计，除3月和5月外，6月再加息25个基点的概率接近50%。周后期多位美联储官员释放偏向于鹰派的言论，令宏观市场对于铜价的压力有所增强。美元指数于周五最高上试104.605点，虽然目前依然体现出一定走强压力，但市场对美联储本轮加息的终端利率已经存在修正预期，对铜价的利空作用仍有持续的时间和空间。北京时间本周四将公布美联储2月会议纪要，如鹰派言论得以证实，则美元走强将会较为顺畅，并令铜价压力再度袭来。

产业方面，铜矿供应扰动在上周再度升级，影响范围亦不断增大。受暴雨引发的洪水影响，自由港旗下位于印尼的铜金矿Grasberg停产，公司下调今年一季度铜销量预估，低于此前给出的40.82万吨的铜销量预估；据路透观察电力数据显示，在秘鲁南部安第斯山脉的抗议活动和封锁中，五矿资源旗下Las Bambas铜矿和嘉能可旗下Antapaccay铜矿目前受影响最严重。截至2月17日，SMM报出的进口铜精矿指数再度下降至78.23美元/吨，持续向下刷新去年9月以来最低水平。目前矿石供应紧张对铜价有一定托底作用。需求方面，年初以来，市场对于国内需求抱有较为积极的预期，目前元宵节已过，下游陆续复工，但从SMM调研情况来看，铜排企业生产由于基数效应同比明显好转，铜板带企业开工率恢复速度不佳，终端需求回暖力度并未及市场此前预期那般火热，由此对铜价带来了一定压力。从目前的铜材企业数据分析，均有一定库存压力，终端需求虽有回暖，但是只需求拉动力度有限，短期难以有效在铜价中得以体现，需求预期仍无法有效兑现。

综合来看，美联储将近期言论风向明显偏鹰，市场对美联储加息路径有预期修正可能，市场对国内需求的乐观预期在短期恐无法有效兑现，短期铜价将继续回落。

（范芮为国元期货首席分析师）

关键词： 宏观扰动有望增加 铜价回落暂未结束 美联储加息