本期关注：二季度货币政策例会对于下半年A 股市场释放了哪些信号？

我们认为，一方面，本次例会进一步巩固加强了市场对于稳增长政策的预期。未来的政策重点在需求侧，新能源车、绿色家电、出行链消费以及改善性住房需求端政策值得期待。7 月的政治会议是政策观察的重要窗口，将定调下半年经济工作，同时一揽子政策有望出台，政策方向和落地效果将会是研判后续风格的重要依据。

另一方面，本次例会对于维稳汇率的“坚定”表述可能会为后续北向资金的大规模流入排除障碍。例会中提出“坚决防范汇率大起大落风险”，更多意味着央行有意运用其汇率调控工具来减轻市场中投机行为对汇率波动性的影响，并进一步降低市场上可能出现的过度悲观或乐观情绪在日度汇率走势中的体现，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。当北向资金秉持流入意向时，人民币的稳定可以消解外资对于汇率风险的担忧，为其流入排除障碍。展望后市，美联储年内加息两次的预期逐渐升温，当前汇率水平已就该因素充分定价，预计人民币汇率的贬值行情已经进入尾声。政策窗口期将至叠加汇率企稳，北向资金的大规模流入值得期待，有望提振资金面整体信心。

【资料图】

宏观流动性与资金价格：

宏观流动性（6/24-6/30）：央行公开市场累计净投放7090 亿元，宏观流动性进一步宽松，投放量11690 亿元，回笼量4600 亿元。

资金价格：（1）货币市场利率（6/26-6/30）：R007、DR007 利率大幅回升，SHIBOR 利率均小幅回升。（2）债券市场利率（6/26-6/30）：

国债及信用债收益率均小幅下行。（3）外汇市场（6/26-6/30）：人民币汇率破7 后持续上涨，中美利差进一步扩大，达到-117.49bp。（4）信贷市场利率：6 月LPR 下调10bp，降低融资成本。

信用货币派生：2023 年5 月信贷、社融增速环比放缓，货币供应增速基本保持平稳。

微观流动性与A 股市场资金面：

成交热度（6/26-6/30）：A 股成交额、指数换手率双双回升。

资金供需（6/26-7/2）：A 股资金周度净流出量环比减半。 A 股资金总计净流出140 亿元，净流出额较前期减少141 亿元，主要系股票型ETF 净申购大幅增加导致资金供给增加所致。

资金供给（6/26-6/30）：（1）新成立偏股型基金发行量小幅上升，主动偏股型基金均小幅加仓。（2）北向资金保持周度净流出，主要流向基础化工板块。（3）股票型ETF 净申购规模显著扩大，电子及传媒类ETF 申购较多。（4）融资资金转为净流出，两融余额环比略微下降，资金集中流向汽车行业。

资金需求（6/26-7/2）：（1）IPO 资金需求大幅回升，定增资金需求大幅回落。（2）重要股东净减持规模下降，限售解禁规模回升。

风险提示：经济复苏不及预期、海外衰退超预期、地缘政治事件黑天鹅等。

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